白丝 捆绑 中金：好意思国通胀降温映射需求放缓
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好意思国2月中枢与总CPI通胀双双回落，均低于市集预期。从分项来看，油价和机票价钱昭着降温，反应经济需求趋弱。房租总体蔼然，中枢商品价钱涨幅回落。往前看，咱们以为需求放缓有益于阻止通胀，房地产和劳能源市集在2025年或不会成为通胀的开端，但关税可能推高短期物价水平，增强通胀的粘性。好意思联储不会急于降息，要等关税计谋开畅后再礼聘行动。咱们防守此前判断，下次降息或要比及第三季度。
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]article_adlist-->好意思国2月中枢CPI季调环比涨幅从上月0.4%回落至0.2%，同比从3.3%回落至3.1%；总CPI季调环比从0.5%回落至0.2%，同比从3%回落至2.8%，均低于市集预期。从分项来看，油价与机票价钱昭着降温，反应经济总需求趋弱。自特朗普就任以来天下油价执续着落，布伦特油价已从1月20日的每桶80好意思元跌至69好意思元，促使2月CPI汽油价钱环比着落1%。油价走弱一方面反应中东和欧洲地缘弥留场面应答，缓解供给压力，另一方面与关税不笃定性和好意思国政府削减支拨镌汰需求连络。咱们以为，蔼然的油价有望在夙昔几个月继续为压低通胀作念出孝敬。
2月机票价钱环比着落4%，反应航空公司需求转弱。近期多家好意思国主要航空公司下调盈利换取。好意思国航空展望，其第一季度吃亏将是此前预期的两倍控制。西南航空下调了单元收入预期，原理是“宏不雅环境疲软，机票预订和需求趋势疲软”。达好意思航空将利润预期削减了一半。航空公司表示，跟着政府削减支拨，政府差旅订单已出现下降。
在机票带动下，好意思联储最怜惜的剔除房租后的中枢做事（supercore）价钱环比涨幅从0.8%回落至0.2%。上月涨幅昭着的技俩在本月有所降温，病院做事价钱涨幅从0.9%回落至0.1%，汽车租出价钱从飞腾1.7%转为着落1.3%。受益于灾后理赔需求的万般保障价钱涨势暂歇，生动车保障价钱涨幅从2.0%回落至0.3%，医疗保障从0.7%回落至0.3%，房屋保障从1.1%回落至0.8%。两项最主要的房屋房钱环比涨幅防守在0.3%，均与上月执平。由于房租的跳动盘算深刻房钱并未出现上升迹象，重迭高利率环境阻止房地产需求，咱们展望2025年房租不会成为通胀的开端。
中枢商品价钱涨幅从0.3%回落至0.2%，不笃定性在于关税影响。二手车价钱环比涨幅从2.2%回落至0.9%，新车价钱转为着落0.1%，标明飓风和山火事后的受损车辆替换需求或走向尾声[1] [2]。产品家电价钱涨幅由负转正至0.2%，服装价钱从上月着落1.4%转为飞腾0.6%，或部分反应了加征关税后的加价效应。上前看，特朗普筹办在4月2日文书针对国别限制更广的平等关税[3]，并称将针对入口汽车、药品、半导体、木料等加征更高的关税[4]。这或意味着破费者对于关税的担忧仍将执续，夙昔入口商品价钱的走势濒临较大不笃定性。食物方面，2月鸡蛋价钱在1月飞腾15%后进一步飞腾10.4%（因好意思国爆发禽流感[5]），但跟着好意思国增多鸡蛋入口，咱们展望这一涨势将慢慢放缓。
往前看，好意思国需求放缓有益于阻止通胀，但由于关税的不笃定性，通胀放缓之路将愈加弯曲不服。咱们展望好意思联储会继续保执不雅望，重启降息或在三季度。好意思联储主席鲍威尔近期表示，由于通胀回落说念路弯曲，计谋不笃定性的“杂音”仍然存在，好意思联储“不急于降息”[6]。咱们以为，好意思联储或将在3月18-19日的议息会议上按兵不动，决议者或将下调经济增长预测，同期上调通胀预测。鲍威尔大约率不会对于上半年降息给出换取，而是强调要在不笃定性的“风暴”中继续保执定力与严慎。刻下好意思联储对双重地方中的通胀风险怜惜度昭着更大，这意味着即便好意思国经济下行风险增多，好意思联储也可能要再严慎恭候并不雅察。咱们防守此前判断，下次降息或要比及第三季度。
图表1：好意思国2月中枢CPI通胀回落
贵寓开端：Haver，中金公司商量部
图表2：中枢商品通胀环比从0.3 %回落至0.2%
贵寓开端：Haver，中金公司商量部
图表3：非房租中枢做事通胀环比回落至0.2%
贵寓开端：Haver，中金公司商量部
图表4：主要房租通胀环比增幅防守在0.3%
注：房屋房钱技俩为业主等价房钱与主要居所房钱两个盘算的加权平均值揣度得出的环比增速贵寓开端：Haver，中金公司商量部
[1]https://www.wsj.com/economy/cpi-report-inflation-november-interest-rate-d2520eaa
[2]https://www.wsj.com/economy/central-banking/cpi-report-inflation-december-interest-rate-0347479e?mod=WSJ_home_mediumtopper_pos_1以及https://www.nytimes.com/2025/01/12/us/private-firefighters-la-wildfires.html
[3]https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/02/fact-sheet-president-donald-j-trump-announces-fair-and-reciprocal-plan-on-trade/
少妇图片[4]https://www.reuters.com/business/autos-transportation/trump-auto-tariff-rate-will-be-around-25-2025-02-18/
[5]https://www.theguardian.com/us-news/2025/feb/02/egg-prices-bird-flu
[6]https://www.nytimes.com/2025/03/07/business/economy/jerome-powell-fed-trump.html
刘政宁博士对本文亦有孝敬。
Source著作开端
]article_adlist-->本文摘自：2025年3月13日也曾发布的《好意思国通胀降温映射需求放缓 》
肖捷文 分析员 SAC 执证编号：S0080523060021 SFC CE Ref：BVG234
张文朗 分析员 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
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